Los inversores en Strategy (MSTR) están cada vez más obsesionados con el precio de Bitcoin y las primas sobre el valor liquidativo, pero los analistas advierten que una métrica financiera fundamental, conocida como "amplificación", se está convirtiendo en el principal factor de riesgo para la firma.
La amplificación mide la relación entre la deuda total y las acciones preferentes de una empresa frente a sus reservas subyacentes de Bitcoin. Según datos del panel interno de la compañía, esta cifra ha escalado hasta el 33%. Este cambio significa que una mayor proporción de reclamaciones prioritarias se sitúa ahora por encima de los accionistas comunes, reduciendo el margen de seguridad para los inversores.
El cambio en la estructura de capital
La estructura de capital de Strategy está encabezada por aproximadamente 8.250 millones de dólares en deuda convertible, que tiene el derecho de cobro más prioritario sobre los activos. Por debajo, la empresa ha emitido cerca de 10.300 millones de dólares en acciones preferentes, incluyendo las series STRC, STRK, STRD y STRF. Los titulares de acciones ordinarias, que ocupan el último lugar en esta jerarquía, asumen ahora tanto el potencial alcista residual como el riesgo a la baja de las enormes tenencias de la firma.
James Van Straten, en un artículo para CoinDesk, señala que el STRC se ha convertido en un vehículo central para la estrategia de acumulación de Bitcoin de la empresa. Este instrumento ofrece un dividendo anual del 11,5% distribuido en pagos mensuales en efectivo.
La actividad comercial del STRC se ha disparado, pasando de niveles insignificantes a representar aproximadamente el 20% del volumen de negociación semanal de MSTR. En las últimas sesiones, la discrepancia en el volumen se ha reducido significativamente; el viernes, el STRC registró un volumen de negociación de 526 millones de dólares —casi el doble de su promedio de 30 días— en comparación con los 1.700 millones de dólares de MSTR.
A medida que aumenta la amplificación, las acciones ordinarias de Strategy se vuelven cada vez más sensibles a la volatilidad del precio de Bitcoin. Los analistas financieros sugieren que la creciente dependencia de las acciones preferentes y la consiguiente complejidad en la estructura de capital podrían obligar a la empresa a recurrir con mayor frecuencia a futuras emisiones de acciones para mantener su posición. Esta dependencia podría, potencialmente, lastrar el rendimiento de la compañía en comparación con la propiedad directa de Bitcoin.