比特币价格近期回落至 6.75 万美元附近，市场传闻这是买入良机。然而链上数据显示，虽然接近历史底部区域，但尚未完全确认反转信号。CryptoQuant 分析指出，当前溢价率显著收窄，但投资者仍需警惕波动风险。
链上数据揭示关键信号
现货交易价格为 6.87 万美元，而所有币的平均持仓成本（已实现价格）约为 5.43 万美元。两者之间的差距约为 21% 的溢价。这意味着大多数持有者目前仍处于盈利状态。对于现货价格达到已实现价格而言，比特币需要下跌至约 5.4 万美元，这意味着从当前位置再下跌约 20%。
2022 年熊市期间，真正的底部信号是现货价格跌破持仓成本。当时比特币在 6 月至 10 月期间交易于总持仓成本之下。最严重的下跌点出现在现货价格低于已实现价格 15% 时，对应周期低点 1.55 万美元。这种网络平均亏损的状态历史上曾是最可靠的买入信号之一。
2020 年新冠疫情引发的市场崩盘也产生了类似情况。当时的价格结构与 2022 年熊市底部的模式高度相似。两者都被视为真实的积累区，因为整个网络在平均意义上都处于亏损状态。这种机制反映了投资者心理与资产成本的动态平衡。
溢价空间快速压缩
值得注意的是溢价空间的压缩速度。2024 年末比特币价格高于 11.9 万美元时，溢价率约为 120%。这一指标在 15 个月内迅速压缩至 21%，是除直接崩盘外最快接近已实现价格线的过程之一。这种快速收敛表明市场情绪正在回归理性，但尚未触底。
CryptoQuant 分析师 Oinonen 周一指出比特币已进入所谓的“积累区”。> “这让人联想到 2022 年的底部情况，”该分析师表示。但分析认为这种表述为时过早，因为现货价格仍远高于定义该区域的关键指标。该分析师引用的图表范围虽然捕捉了当前的价格行为，但现货价格仍处于高位。
其他链上信号也支持市场尚未完成重置的判断。Coinbase 溢价指数已回到负值区域，表明最关联美国买家流量的平台需求减弱。这暗示机构买盘可能并未完全准备好入场，需要更明确的趋势确认。该指数的负值通常被视为短期机构兴趣降温的信号。
市场走势展望
这并不意味着比特币无法从当前位置反弹。6.5 万至 7 万美元区间在五周的战争升级中保持稳定。三月份超过 10 亿美元的 ETF 流入量表明存在不买账的买方基础。尽管链上模型尚未给出确认信号，但资金流向显示市场韧性。
市场尚未经历历史上标志底部的痛苦测试。投资者需要观察现货价格是否能有效测试已实现价格线。未来的走势将取决于宏观环境与链上流动性的变化。随着加密市场成熟，数据透明度增加，传统技术分析的局限性逐渐暴露。
